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磷酸铁锂复兴,磷化工的三重机会
http://www.chempu.cn 2021-07-05 08:33:08 财经领域

  磷酸铁锂重回锂电正极材料主流,需求高速增长,需求从终端逆流而上,沿着磷酸铁锂-磷酸铁-高纯磷酸/工业一铵-黄磷/磷肥-磷矿石产业链向上传导,由于产业链条本就供需紧张,因此,磷酸铁锂需求所到之处将会引发短缺,磷化工产业链将形成三重机会。

  首先是高纯磷酸和工业一铵的短缺,壁垒主要在黄磷和磷肥转产高纯磷酸和一铵的产能扩张周期;第二是黄磷和磷肥的短缺,壁垒主要体现在磷化工的扩张政策限制;最后是磷矿石的短缺,壁垒体现在磷矿石的政策壁垒和资源稀缺性。

  未来磷酸铁锂需求量有望持续超预期,预计2025年中国磷酸铁锂需求量可达207万吨。极限预测下2030年左右全球磷酸铁锂年需求量将达千万吨。

  第一种机会:工业级磷酸/磷酸一铵扩能周期长。磷酸铁锂扩张,带动工业级磷酸/磷酸一铵需求大增,预计2022年需求增量(较2020)将达到29万吨,2025年增量为151万吨,目前总产能为552万吨,虽然黄磷和磷肥可以生产高纯磷酸和工业一铵,但需要1.5年以上的产能扩张周期。

  受益标的:川发龙蟒、川金诺、川恒股份、中毅达(拟收购瓮福集团)、云天化等。

  第二重机会:总磷加工能力受政策限制。目前磷化工产能的扩张受政策限制,磷加工属于类牌照业务。不同产品的产能可以置换,如黄磷和磷肥可转产为工业级磷酸/磷酸一铵,但转产会导致黄磷和磷肥自身发生短缺,2023~2025年,磷酸铁锂需求将快速增长至207万吨,对应工业级磷酸/磷酸一铵总需求161万吨。

  总磷加工能力大的企业将受益,进一步缓解短缺可能需要产业政策作出调整。

  受益标的:云天化、中毅达(拟收购瓮福集团)、新洋丰、云图控股、兴发集团、湖北宜化等。

  第三重机会:磷矿石资源面临短缺。2025年至2030年,磷酸铁锂需求快速增长至千万吨级,对应工业级磷酸/磷酸一铵总需求800万吨左右。此时增加磷矿石产量将面临两个壁垒,第一个是磷矿石开采的政策壁垒,第二个是磷资源稀缺壁垒。

  磷资源不可再生,中国现有的储采比仅为35年左右,每吨磷酸铁锂消耗1.9吨的磷矿石,2025年,磷酸铁锂潜在需求将占到2020年磷矿石产量的4%以上,2030年将有可能达到20%,这一需求将会导致磷矿石短缺。

  受益标的:云天化、中毅达(拟收购瓮福集团)、兴发集团、川恒股份、云图控股、川发龙蟒等。

  风险提示:

  磷酸铁锂需求增长不及预期;电池用磷酸及磷酸一铵需求增长不及预期;化肥需求量大幅波动;产能扩张政策大幅放松;技术路线变化的风险;生产安全环保风险;项目建设进度不及预期的风险。

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